纸包装业务老牌地位依旧,业绩触底回升。目前公司的纸包装材料业务产品主要应用于烟标和酒标的印刷,少量应用于中高档玩具、日用品、化妆品、食品的包装印刷。随着控烟政策和税收政策影响能力降低,烟草去库存已近尾声,白酒市场整体呈现量价齐升的局面,行业开始复苏回暖,公司在2017年纸包装实现营收6.12亿元,同比上升2.00%,我们预计,公司的纸包装业务将会平稳增长。
   
双反落地,铝箔业务客户回流,带动营收增长。随着近期大宗商品铝价的平稳、人民币大幅贬值带动公司出口业务的增长,加之“双反”政策落地,公司的美国客户将会有一个大幅度的回流,且公司目前共有铝箔产能8.3万吨,新生产线建成后将会与亚洲第一的公司产能相同。2017年公司铝加工业务营收更是达20.3亿,同比上升37.02%,未来公司铝箔业务有望发力,助力公司业绩增长。
   
功能性薄膜业务销量剧增,未来空间看高一线。公司共有专利123项,2017年研发支出营收占比约近3%。近期公司积极开拓ITO导电膜和节能膜,利用自身进口替代的优势进军汽车车膜和建筑窗膜市场,加之利用募集资金进军高阻隔膜。2017年,公司功能性薄膜销产量达到142万平方米,同比上升63.60%,营收达到了1.13亿元,同比增速达26%,多重因素将带动薄膜业务快速发力。
   
盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2018-2020年,实现营业收入39.45亿、44.76亿、49.91亿,同比分别增长22.80%、13.46%、11.51%,实现归母净利润1.09亿、1.47亿、1.58亿,同比分别增长37.09%、34.88%、7.39%,对应EPS为0.25元、0.33元、0.36元,当前股价对应PE为23.4倍、17.4倍、16.2倍,目标价为7元,给予“增持”评级。
   
风险提示:铝价和汇率大幅波动风险,功能性薄膜业绩不达预期。